宏图优配企业融资和投资需求有待提升政策组合拳重点激活内生动力

　　经济观察网李晓丹实习生马政张景雯周时进胡雨彤/文针对国内需求不足、外部冲击影响加大等因素，宏观政策力度持续加码。值得注意的是，制造业和信贷数据仍在提醒，企业的融资需求和投资意愿需要进一步提升，政策重点是弥补内生动力不足。

　　宏观数据显示，2025年4月CPI由-0.7%上涨至-0.1%；PPI由-2.3%下跌至-2.7%；制造业PMI由50.2%下跌至49.0%；固定资产投资由4.1%下跌至4.0%；新增人民币贷款2800亿元，较上月减少7300亿元；M2增速由上期上涨至8%。

　　由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”，每月发布一次。本次共有13家机构参与月度宏观数据预测。

　　CPI：核心物价低位，政策发力扩需

　　CPI公布值（同比）：-0.1%

　　前值：-0.7%

　　CPI预测值（同比）：-0.2%

　　东方金诚研究发展部执行总监冯琳点评：2025年4月，CPI同比下降0.1%，基本符合市场预期。主要是受关税政策影响，国际原油价格下跌向国内能源价格传导，当月扣除波动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平。4月核心CPI同比继续处于0.5%的低位，表明当前国内物价水平稳中偏弱。接下来货币和财政政策持续发力，促消费扩投资，为对冲外部波动提供了充分的政策空间。

　　PPI: 关注政策落地情况

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　　PPI公布值（同比）：-2.7%

　　前值：-2.3%

　　PPI预测值（同比）：-2.8%

　　国开证券首席宏观分析师杜征征点评：4月PPI同比-2.7%，连续2个月回落但降幅略好于预期，主要是受国际输入性因素、内需不足等影响。

　　针对国内需求不足、外部冲击影响加大等因素，4月中央政治局会议提出“加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。5月初央行、金融监管总局、证监会联合推出一揽子金融政策，包括降准降息、加力实施结构性工具等，有助于扩内需，稳定市场预期，对冲加征关税对国内经济的不利影响。未来需关注上述一揽子政策落地情况，中美关税后续谈判进展，以及财政发力等重要因素。

　　PMI：制造业供需走弱

　　PMI公布值（同比）：49.0%

　　前值：50.2%

　　PMI预测值（同比）：50.0%

　　第一创业（002797）证券研究所首席分析师李怀军点评：4月中国制造业PMI降至49%宏图优配，较上月回落1.5个百分点。其中大、中、小型企业PMI均有不同程度下滑，企业间景气度趋于收敛。

　　生产与需求方面，4月生产指数为49.8%，回落2.8个百分点；新订单指数49.2%，回落2.6个百分点；新出口订单44.7%，回落4.3个百分点，使需求回落幅度大于生产。采购量大幅下降，表明制造业供需走弱，企业生产积极性受挫。

　　非制造业方面，4月非制造业PMI指数为50.4%，回落0.4个百分点，服务业和建筑业均有下滑；综合PMI产出指数为50.2%，较上月回落1.2个百分点，整体经济景气度有所下行。

　　固投：财政政策靠前发力，专项债加快发行

　　固投公布值（同比）：4.0%

　　前值：4.1%

　　固投预测值（同比）：4.2%

　　麦高证券宏观首席分析师刘娟秀点评：1—4月全国固定资产投资（不含农户）累计完成额 147024 亿元，同比增长 4.0%。制造业投资增势良好。1—4月，制造业对全部投资增长的贡献率为 54.6%，投资贡献率较一季度提高 1.5个百分点。房地产投资降幅扩大，房企投资意愿不高。随着外部环境变化，居民预期开始调整，房市在3月“小阳春”以后，市场热度未能持续，逐步降温。基建投资保持平稳，随着深入实施新型城镇化战略行动和“两重”建设扎实推进，基础设施投资稳定增长。随着地方政府债务压力缓解以及财政政策靠前发力、专项债加快发行，基建投资的动能有所增强。

　　信贷：中长期贷款受地方化债影响

　　新增信贷公布值（同比）：2800亿元

　　前值：10100亿元

　　新增信贷预测值（同比）：7360亿元

　　浙商证券（601878）首席经济学家李超点评：4月人民币贷款新增2800亿元，同比少增4500亿元。信贷结构中，居民、企业、非银贷款均同比少增，其中企业贷款是核心拖累。

　　从居民端来看，4月居民贷款减少5216亿元。短期贷款略显疲态，一方面，体现出居民消费情绪仍然偏弱，另一方面，4月消费贷“价格战”降温，多家银行上调个人消费贷利率，消费贷投放量回落对短期贷款形成拖累。中长期贷款方面，4月高频数据显示，30个大中城市商品房成交面积有所回落，2025年4月同比下降13.3%，预计将对居民中长期贷款形成负向拖累。中长期贷款小幅多增体现出地产销售和消费的修复是渐进的，地产需求修复的持续性仍有待观察。

　　从企业端来看，4月企（事）业单位贷款增加6100亿元，其中，短期贷款减少4800亿元，中长期贷款增加2500亿元，票据融资增加8341亿元。3月银行季末通过短期贷款冲量的特征较为明显，跨季后面临大量到期，对4月短期贷款形成压力。中长期贷款方面，企业中长期贷款偏弱仍然受地方政府债化债的影响较大。

　　当前政策传导到企业投资、生产有一定滞后性，有效贷款需求仍然偏弱，实体企业内生融资意愿不强，信贷同比主要受企业端信贷需求的制约，未来走势受本轮政策力度尤其是财政政策力度影响较大。

　　M2：企业流动性改善，投资意愿仍偏谨慎

　　M2公布值（同比）：8.0%

　　前值：7.0%

　　M2预测值（同比）：7.5%

　　北京大学国民经济研究中心主任苏剑点评：4月末，狭义货币（M1）余额为1091407亿元，同比增长1.5%，较3月的1.6%略降0.1个百分点，显示企业活期存款增长保持温和，经济活跃度改善但动能不足。广义货币（M2）同比增长8.0%，较3月的7.0%上升1.0个百分点，反映货币供应在政策支持下有所扩张。M2与M1同比增速差扩大至6.5%，较3月的5.4%增加1.1个百分点，表明企业资金流动性改善有限，投资意愿仍偏谨慎。社会融资规模存量同比增速为8.7%，较M2增速高0.7个百分点，显示社融对实体经济的支持力度持续增强，但经济内生动力仍需进一步激活。

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